中国人民银行首次月中启动隔夜逆回购 每日上限6000亿精准对冲税期流动性

中国人民银行首次月中启动隔夜逆回购 每日上限6000亿精准对冲税期流动性

8月12日，中国人民银行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在8月14日、8月17日至19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。

据悉，这是隔夜逆回购自6月29日“落地”以来，首次在月中开展。此前，该工具主要在跨月时点开展。

隔夜逆回购是公开市场操作工具箱的新品种，通过向商业银行买入债券并约定次日卖回，向市场投放超短期资金。中国人民银行副行长邹澜曾在国新办新闻发布会上介绍，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，中国人民银行若仅开展7天期逆回购操作，流动性会有一定淤积，这时候开展隔夜逆回购操作，可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，中国人民银行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率（DR001）在政策利率附近平稳运行。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼向《中国银行保险报》记者进一步指出，此次操作延续“给量不给价”的风格，只公布数量上限、不公布利率，重在“削峰填谷”调节流动性而非释放利率下行的信号。当前，操作时点正从月末向全月延伸，表明该工具正成为常规流动性管理手段。

值得关注的是，在隔夜逆回购加码的同时，7天期逆回购操作量已连续3天为零。对此，董希淼表示，8月中旬面临多重流动性压力：月初有大量7天期逆回购集中到期，仅靠7天期续做易造成淤积，改用隔夜品种既可以精准对冲到期缺口，也可以降低机构融资成本。同时，政府债券发行加速、缴税等季节性因素对银行体系形成扰动，中国人民银行提前预告隔夜逆回购操作，正是为了前瞻性地对冲这些临时性、季节性的资金需求。

王青预计，未来隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为中国人民银行短期流动性调节的核心政策工具。“近期，中国人民银行正加快推动货币政策框架向价格型转型，但保持流动性充裕的政策基调没有变化，未来市场利率运行趋势将是‘更稳’，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响趋于弱化。”他表示。